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栈内有料丨央妈面临“大两难”,为养企业操碎

2018-11-12 01:16:48    文章来源:未知  作者:admin  浏览次数:    

6月27日,人民币兑美元汇率中间价逼近6.60关口,A股上证综指盘中跌破2800点。另一方面,央妈此前定向降准释放出7000亿元人民币流动性,也被认为是释放出货币政策微调的微妙信息。

在美国减税加息贸易战的步步紧逼下,关于中国货币政策究竟继续维持“稳健”还是转向“宽松”的讨论开始升温。

对“央妈”而言,这一直是个两难,过去有,现在有,未来还会有。

在川普大叔加息和美元强势的背景下,中国货币政策需要考虑的目标太多,而这些目标往往还相互排斥。

比如假设央妈选择紧货币政策,那么保的就是汇率,可以防止资本大量流出,但副作用就是对实体经济和资产价格形成利空,不利于稳增长;

但假如央妈选择宽货币政策,那保的就是增长,当然间接也保了楼市,代价就是人民币会面临更大承压。不过,人民币贬值客观上将有效对冲美国的关税攻势。

面对松紧之争,官方措辞不变,仍是稳健中性(关于政策的解读,各看官可以查看我们上篇文章《掌柜有话说丨世上只有央妈好,寒冬已过,暖春将至,各位栈友感受到温暖了没?》),不过央妈的降准之举,毕竟是属于宽货币政策的操作,到底也算是打开了市场预期的猜测空间。毕竟,去杠杆不可避免地增加了企业债务违约,尽管前者毫无疑问是正确和及时的,但如何在去杠杆的同时避免经济硬着陆,同样也是“政治正确”。

今年以来,中国经济是紧货币环境无疑。央妈数据显示,5月社会融资规模增长7608亿元,环比减少51%,创22个月来新低。M2增长8.3%,同样低位运行。事实上,早在一季度,紧货币的苗头就已显现,3.8万亿元的企业融资额相比较2017年和2016年,分别减少了0.96万亿元和1.63万亿元。紧货币下,银行的信贷资金会优先向央企和国企倾斜,因为它们有政府信用的隐性担保。民营企业的融资难是个老生常谈的问题,在货币宽松周期还能喝口汤,至少有非标和通道,再不济还有民间借贷兜底。但现在可能就是最先被发现裸泳的接盘侠。

这是央妈所面临的“大两难”:货币政策的松紧两难和企业信用的松紧两难。货币收紧,信用收紧,这并非央妈所乐见。后者更希望的是紧货币、宽信用,良币驱逐劣币,而不是只驱逐民企。央妈能做到的,是审时度势,运动多种货币工具,精调和微调货币政策,尽量匹配不断变化的内部和外部环境,不刻舟求剑。在紧货币周期里,如何精准增加投放;在去杠杆的过程中,如何稳健加杠杆。

未来已来,逝者如斯,

时日尚久,不慌不忙,

青山不改,绿水长流。

本期《栈内有料》就到这里,

栈小二与各位下期再见~!

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